昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货23平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思05合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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