财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的(de)收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求(q自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期iú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的(de)手段包括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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