金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经(jīng)济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本(běn)开支在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐(z切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天hú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天