金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目前(qián酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗)实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利(lì)率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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