四大国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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