射频芯片领域面临变局，下游市场增速放(fàng)缓叠加进(jìn)入竞争红海，海(hǎi)外巨(jù)头已开(kāi)始(shǐ)寻求(qiú)业(yè)务(wù)转(zhuǎn)型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧(huì)智微正式在(zài)科(kē)创板上市。公司股(gǔ)价开(kāi)盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级(jí)市(shì)场受到资(zī)本热捧。据(jù)公(gōng)司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入融资(zī)快车道(dào)，先后(hòu)引入了华兴资本(běn)、元禾璞华(huá)、大基金二期、红杉(shān)中国(guó)、IDG资(zī)本、光速中国以及(jí)金沙江创投(tóu)等一系列外部机构股东(dōng)。截(jié)至上(shàng)市前，大基金二(èr)期(qī)、广发(fā)信德以及金沙江创投(tóu)为(wèi)持股达5％以上的外(wài)部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似的(de)唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司(sī)股价于去年下半(bàn)年触底回升，但截至今(jīn)日收盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背(bèi)后，是(shì)射频领(lǐng)域正面临变局(jú)。目前，正射频需(xū)求(qiú)走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来(lái)也在响应市场变(biàn)化谋(móu)求(qiú)射频芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记者注(zhù)意到，当前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科(kē)技(jì)、康希通信等(děng)公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多(duō)个知名资方(fāng)

　　公开(kāi)资料显示(shì)，慧智微成(chéng)立于2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片及模组(zǔ)的(de)研发、设计(jì)和销售，下游应用(yòng)领域(yù)主要(yào)包括智(zhì)能手机以及物联网(wǎng)，客(kè)户包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能手机品(pǐn)牌，闻泰(tài)科技等移动终(zhōng)端(duān)设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无线通信(xìn)模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏损状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于(yú)公司亏损持续的(de)原因，慧智(zhì)微在(zài)招股文件中(zhōng)称，是由于持续进行高额研发投(tóu)入；下(xià)游客(kè)户集中且(qiě)具有(yǒu)产品验(yàn)证(zhèng)周期，尚(shàng)未(wèi)形成规模(mó)效(xiào)应；市(shì)场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去(qù)库存周期(qī)影响(xiǎng)，公(gōng)司(sī)产品毛利(lì)空间(jiān)受挤压(yā)。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的总(zǒng)额(é)分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面，近(jìn)三年(nián)公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头部卓(zhuó)胜微(wēi)50％左右(yòu)的(de)毛利率水平，也不及(jí)和(hé)慧(huì)智微产(chǎn)品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开(kāi)启了对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公司(sī)于2018年(nián)末开(kāi)始(shǐ)进入融资(zī)快车道(dào)，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资(zī)方，包(bāo)括大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国(guó)、IDG等也是在(zài)这一(yī)阶段对(duì)慧(huì)智微(wēi)进入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持(chí)股达5％以(yǐ)上的外部机构股东(dōng)，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通-执(zhí)中(zhōng)数据显示，从当前(qián)的股价情况(kuàng)看(kàn)，大基金二期在投(tóu)资(zī)慧(huì)智(zhì)微的近(jìn)两年时间里(lǐ)，实现了(le)近2.5倍的(de)账面(miàn)回报(bào)，而较大基(jī)金二期晚3个月进入、并在后一(yī)轮持(chí)续(xù)加注(zhù)的(de)红杉中国，平均持(chí)股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超(chāo)过(guò)接近67％的收入来(lái)自(zì)于手机领域。当前(qián)，智能手机出货量的大幅(fú)下降，已经(jīng)对慧(huì)智(zhì)微(wēi)的业绩(jì)造成(chéng)了冲(chōng)击，而市场对智能手机(jī)未来增速持续放缓的预期(qī)，也让(ràng)资本市场(chǎng)对包(bāo)括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂商做(zuò)出了(le)重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市(shì)场(chǎng)的下(xià)滑，射频前端(duān)市(shì)场规模与(yǔ)2021年(nián)的市(shì)场相差无几。而接下(xià)来，由(yóu)于智(zhì)能手机的(de)温(wēn)和增长以(yǐ)及5G普及的潜(qián)力有限，预计无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋到2028年射频前端的市场年复(fù)合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微有着(zhe)相(xiāng)似(shì)无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋产品结构，同样在IPO前获(huò)豪华股东(dōng)突击入股的(de)射(shè)频龙头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板(bǎn)上市(shì)时(shí)，也遭遇了破发的(de)行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在(zài)去(qù)年(nián)10月跌至30元(yuán)每股的价(jià)格后止(zhǐ)跌回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍(réng)低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发(fā)行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年(nián)，全球多家射频(pín)芯片领域的巨(jù)头厂(chǎng)商都在(zài)谋求转型，拓展射频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产品，下游触角延(yán)伸至汽车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射(shè)频领域正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集(jí)中在中低端市场，各射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)只(zhǐ)能再(zài)卷价格，进一步压低了(le)自(zì)身的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创始人钟林(lín)此前(qián)曾表示，国产射频前(qián)端芯(xīn)片杀价已经(jīng)无底(dǐ)线(xiàn)，而预计(jì)未(wèi)来每个(gè)射频细分(fēn)赛道还会(huì)有更(gèng)多竞争者进入，往(wǎng)后三年(nián)射频芯片厂(chǎng)商(shāng)将面(miàn)临更大(dà)的生(shēng)存和竞(jìng)争压力(lì)。

　　目前，一(yī)级(jí)市(shì)场对射频芯片厂(chǎng)商的关注亦有所下降，截(jié)至(zhì)目(mù)前，今年共(gòng)有(yǒu)9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年(nián)，这个数据(jù)是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了(le)中金资本、红杉资(zī)本中国、小米长江产(chǎn)业(yè)基(jī)金(jīn)、深创投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微(wēi)在(zài)招股书中表示，本次IPO募得(dé)资金将用(yòng)于芯片测(cè)设中心建(jiàn)设、总部基(jī)地(dì)及(jí)上海和广州(zhōu)研发中心建设以及(jí)补充(chōng)流动资金。具(jù)体(tǐ)战略规划方面(miàn)，其(qí)表示将巩(gǒng)固在(zài)5G射频前端领域取得的市场地位，增加头(tóu)部(bù)客户的市场份额；技术上跟进射(shè)频前端技术迭代(dài)，优化可重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品(pǐn)上加(jiā)大(dà)对上游(yóu)滤波器、多工器的(de)产(chǎn)业(yè)链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门(mén)槛的(de)产(chǎn)品系列。

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