申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的(de)公司有(yǒu)复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业(灰姑娘作者是安徒生还是格林yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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