核心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来河北属于南方还是北方 河北属于北方吗f0000; line-height: 24px;'>河北属于南方还是北方 河北属于北方吗(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín河北属于南方还是北方 河北属于北方吗)行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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