自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最(zuì)大的(de)一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出(chū)击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调(diào)整，减持(chí)了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石(shí)油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精选的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经(jīng)进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道自己的(de)投资思(sī)路(lù)，这一(yī)次也不(bù)例(lì)外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具(jù)体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资(zī)，积累的(de)重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这(zhè)一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选(xuǎn)出(chū)好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公(gōng)司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读(dú)一切。如果你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都(dōu)经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场(chǎng)先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一(yī)季(jì)度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年四(sì)季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于(yú)投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配的压(yā)力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(q一个男人出轨了还爱自己的老婆吗í)管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在(zài)货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投(tóu)资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作不(bù)多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一(yī)个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定价(jià)，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新(xīn)的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其(qí)实也(yě)就是那三(sān)、五次(cì)，我们(men)平时的(de)不(bù)断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家(jiā)以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络(luò)、大服(fú)务(wù)、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科(kē)学业务(wù)增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适(shì)的(de)。未来我们依然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测(cè)市(shì)场短期(qī)趋势的(de)可(kě)靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个(gè)时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获(huò)取回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知(zhī)名(míng)的主投(tóu)大消(xiāo)费(fèi)板块的(de)基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是(shì)如何(hé)看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台(tái)、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一(yī一个男人出轨了还爱自己的老婆吗)季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再创新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市(shì)场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据(jù)分析(xī)，二季(jì)度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来(lái)的(de)金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助(zhù)可(kě)以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可(kě)以看到(dào)很多(duō)公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益。

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