银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)加息的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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