公募基金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前(qián)正在(zài)发行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基(jī)金(jīn)结(jié)算模(mó)式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上(shàng)述(shù)两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据了(le)解，其他(tā)券(quàn)商也(yě)在积极研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公募(mù)基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下(xià)，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的(de)资(zī)金账(zhàng)户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基金(jīn)公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的(de)选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也(yě)印(yìn)证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入(rù)更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客(kè)户交易(yì)结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对(duì)账：实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过(guò)券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于(yú)公(gōng)募基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利益(yì)，有利(lì)于(yú)券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对(duì)于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用效率与风险控(kòng)制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可(kě)调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金(jīn)划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开(kāi)户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交(jiāo)收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引(yǐn)头部基金(jīn)公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类QFII结算模(mó)式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业(yè)务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服(fú)务(wù)机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算等(děng)多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思cān)与。而记(jì)者(zhě)从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生(shēng)了重要(yào)变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基(jī)金(jīn)数量与规(guī)模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士(shì)就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支持难度(dù)较(jiào)大(dà)，券结模式能(néng)有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基(jī)金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券公司(sī)会受益(yì)于这(zhè)一发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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