上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于(yú)龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不(bù)能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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