射频芯片领域面临变局(jú)，下游市场增(zēng)速(sù)放缓叠加进入(rù)竞争红海，海外巨(jù)头已开(kāi)始寻求业(yè)务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商(shāng)慧(huì)智微正式在(zài)科创板上(shàng)市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘，慧智(zhì)微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发(fā)行价(jià)跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本(běn)热捧。据公司上市文件，慧智微于(yú)2018年(nián)末(mò)开始进入融资(zī)快车道，先后(hòu)引入了华(huá)兴资本、元(yuán)禾璞华(huá)、大(dà)基金(jīn)二期、红杉中(zhōng)国、IDG资(zī)本、光速中国以及金(jīn)沙江创投等一系列(liè)外部机构股东。截至上市(shì)前，大基金二(èr)期(qī)、广(guǎng)发信德(dé)以及金沙(shā)江创(chuàng)投(tóu)为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，与慧智微产品结(jié)构相(xiāng)似(shì)的(de)唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了破发的行情，该(gāi)公司股(gǔ)价于去年下半(bàn)年触底回升，但截至今日(rì)收盘股价仍(réng)略低于发行价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇冷背后(hòu)，是射(shè)频(pín)领(lǐng)域正面临(lín)变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速(sù)放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等(děng)因素影响，预(yù)计到(dào)2028年射(shè)频前端市场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球(qiú)射(shè)频芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求(qiú)射频(pín)芯片业务(wù)以(yǐ)外的转型。

　　《科(kē)创(chuàng)板日报》记(jì)者注(zhù)意到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　<科兴是美国的还是中国的strong>▌引入大(dà)基金二(èr)期等多(duō)个知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主营业(yè)务为射频前端芯片及模(mó)组的研发(fā)、设计和销售，下游应用领域主要(yào)包括智能(néng)手机以及(jí)物联网，客(kè)户(hù)包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等移(yí)动终端设(shè)备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及移远通信等(děng)无(wú)线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司(sī)分别实(shí)现(xiàn)营业收入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于(yú)亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的(de)原因，慧(huì)智微(wēi)在招股(gǔ)文件中称，是(shì)由于持续(xù)进行高额研(yán)发投入；下游(yóu)客户集中(zhōng)且具有(yǒu)产品验证周期，尚未形成规模(mó)效应；市场(chǎng)竞争(zhēng)激烈，叠(dié)加下游去库存周期影响(xiǎng)，公司产(chǎn)品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研(yán)发投入方面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜(shèng)微50％左右(yòu)的毛利(lì)率水平，也不及和慧智(zhì)微产(chǎn)品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能(néng)力不足，但仍(réng)要(yào)抓紧扩大规(guī)模(mó)的(de)情况(kuàng)下，慧(huì)智微开启了对外融资之路。公开(kāi)信息显示，公司(sī)于2018年末开始进入(rù)融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一(yī)年内(nèi)完成了三(sān)轮融资，众多知名资方，包(bāo)括(kuò)大基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧(huì)智微进入了(le)慧智微(wēi)的(de)股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基(jī)金(jīn)二期、广(guǎng)发信(xìn)德(dé)以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东(dōng)，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据(jù)显示，从当(dāng)前的股价(jià)情况看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较(jiào)大基金二期晚3个(gè)月进入、并在(zài)后一轮(lún)持(chí)续加注(zhù)的红杉中国，平科兴是美国的还是中国的均持股(gǔ)成本增(zēng)至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实(shí)现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临(lín)变局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司目前有超(chāo)过接近(jìn)67％的收入(rù)来(lái)自(zì)于手机领域(yù)。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出货量的(de)大幅下(xià)降，已经(jīng)对慧智微的业绩造(zào)成了(le)冲(chōng)击，而市场对智能手(shǒu)机(jī)未(wèi)来增速持续放(fàng)缓(huǎn)的预期，也让资本市场对包括慧智微在内(nèi)的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商做出了重(zhòng)新(xīn)思考(kǎo)。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年(nián)射(shè)频前端的市(shì)场为190亿美(měi)元以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来，由于智能手机的温和增(zēng科兴是美国的还是中国的)长(zhǎng)以及5G普及(jí)的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频前端的市场年复(fù)合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到(dào)269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产品结(jié)构，同(tóng)样在IPO前(qián)获(huò)豪华股东突击入(rù)股的(de)射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板上市时(shí)，也(yě)遭遇了破发的行情(qíng)，上市首(shǒu)日(rì)跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去年(nián)10月(yuè)跌至30元每股的价格后止(zhǐ)跌回(huí)升，但(dàn)截至今(jīn)日收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近(jìn)几(jǐ)年(nián)，全球多(duō)家射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓展射(shè)频以外的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至(zhì)汽车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面(miàn)，射频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出(chū)一片红海(hǎi)的竞(jìng)争格局(jú)，由于(yú)入局者众，且(qiě)产品(pǐn)仍(réng)集中在中低(dī)端市场(chǎng)，各射频芯片(piàn)厂商只能再(zài)卷价(jià)格，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射(shè)频厂(chǎng)商三伍微(wēi)电子创始人钟林此前曾表(biǎo)示，国产射频前端芯片杀(shā)价已经无底(dǐ)线(xiàn)，而(ér)预计未来每(měi)个射(shè)频细分赛道(dào)还(hái)会(huì)有更多竞争(zhēng)者进入，往(wǎng)后三年(nián)射频(pín)芯片(piàn)厂商将面临更大(dà)的生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一(yī)级市(shì)场(chǎng)对射频芯(xīn)片厂商的关(guān)注亦有所下降，截至目前(qián)，今年共有9家射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年(nián)上半(bàn)年，这个数据(jù)是近50家，且投资机构涵(hán)盖了投资机构(gòu)涵(hán)盖(gài)了中金(jīn)资本(běn)、红杉资(zī)本(běn)中国(guó)、小米长江产业基金、深创投等(děng)知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信(xìn)等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部基地及上海和(hé)广州研发(fā)中心建(jiàn)设以及补充(chōng)流(liú)动资金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射(shè)频前端领域取得的市场地位，增加头部客户(hù)的市场份额；技术上跟进射频前端(duān)技术迭代(dài)，优(yōu)化(huà)可重构技(jì)术(shù)框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用；产(chǎn)品上加(jiā)大对(duì)上(shàng)游(yóu)滤波器、多工器的产业(yè)链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系(xì)列。

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