作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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