2023年前(qián)4个月，尽(jǐn)管美国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美(měi)联储持续(xù)加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日(rì)标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数(shù)上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地方(fāng)面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面，来(lái)自香港(gǎng)投资基金公会的数(shù)据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注册的(de)基金中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)股票(piào)基金（投向中国市(shì)场(chǎng)）2023年净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英(yīng)国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长，过去(qù)6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票(piào)基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市(shì)场接下来(lái)如(rú)何(hé)演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大(dà)机构代(dài)表接受本报采访解析他们对(duì)于(yú)市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资者把脉今年(nián)剩余时(shí)间投资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管理常(cháng)务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太(tài)区投资(zī)总监及宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为(wèi)，2023年剩余(yú)时间美国陷(xiàn)入衰退几率(lǜ)较大。中国经济(jì)复苏步入轨道(dào)，若后续房地(dì)产等(děng)持(chí)续发力(lì)，中国经济持续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后续人(rén)民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人士(shì)认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获(huò)得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待(dài)今年剩(shèng)余(yú)时间全球经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款(kuǎn)外流(liú)，被(bèi)动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一(yī)来，企业、家庭部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽然(rán)个(gè)人消费相(xiāng)对稳定(dìng)，但是(shì)到了下半年美国经济衰退(tuì)的风(fēng)险较为显(xiǎn)著。

　　美国之(zhī)外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日(rì)本可能实现(xiàn)稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日(rì)本方面内(nèi)需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国，日(rì)本过(guò)去几年受到疫情影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫(yì)情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理看(kàn)来，日(rì)本的经济表现不会太(tài)差(chà)，对(duì)中国持更加乐观态(tài)度(dù)。中国经济复苏在全球起着引(yǐn)领作用。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国(guó)经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经(jīng)济在2023年(nián)的复苏(sū)抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是(shì)在第一(yī)季(jì)度(dù)超出预期的情(qíng)况下，市场普遍认(rèn)为今年会(huì)实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济(jì)的预期则(zé)有所保留。我们(men)认为中国仍在复苏的(de)道路上。如果下半年(nián)财政和(hé)地(dì)产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将会加快复(fù)苏进程。目(mù)前来看，经济复(fù)苏的压力主要(yào)来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流(liú)动(dòng)性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎(hū)是(shì)美国(guó)和(hé)欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率(lǜ)环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一(yī)个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央(yāng)行行长表现出会维(wéi)持(chí)货币政策(cè)不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期(qī)则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就(jiù)业料(liào)将持续修复(fù)，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀中枢(shū)震荡下(xià)行(xíng)。预计美国(guó)经济在2023年末或(huò)2024年初(chū)进入(rù)温(wēn)和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产(chǎn)等多(duō)重约束因素缓(huǎn)和、以及周期性因素作用(yòng)下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力(lì)，并不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势上看(kàn)无论经济(jì)增长(zhǎng)还是企(qǐ)业盈(yíng)利的修复，目前都(dōu)处(chù)在一个中周期修复趋势的(de)开端(duān)，远没(méi)有到讨论修复是否结束(shù)、以及(jí)修复力度最大的阶段已经(jīng)过(guò)去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格(gé)显著回落及冬季天气较预期温(wēn)和(hé)等(děng)，欧洲经(jīng)济(jì)已避开冬(dōng)季陷入(rù)严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策(cè)方面(miàn)，日银(yín)新(xīn)总(zǒng)裁植田和(hé)男维(wéi)持宽松的政(zhèng)策立(lì)场，短(duǎn)期调整货币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对(duì)曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们(men)认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入衰(shuāi)退。美(měi)国银行(xíng)业的(de)风波提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜(qián)在降温的(de)可(kě)能。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及新增(zēng)就业的下(xià)降，未来失业率有(yǒu)抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济名(míng)义(yì)上进入衰退，最(zuì)主要的推动(dòng)力。

　　由于(yú)冬季(jì)异(yì)常温暖，欧元区的经济表现好于(yú)预(yù)期。欧元区未来(lái)12个(gè)月出现衰(shuāi)退的机会(huì)为60％。该地区(qū)面临(lín)的通胀问(wèn)题比(bǐ)美国(guó)更为(wèi)持久。因(yīn)此，我们预(yù)计欧(ōu)洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提高至3.5％，并在今(jīn)年(nián)余下(xià)时(shí)间保持这一水平。中(zhōng)国经(jīng)济(jì)的强势复(fù)苏，是全球经(jīng)济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了投资者对(duì)于国内经济增长复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美(měi)联(lián)储已经(jīng)最(zuì)后一次加息了(le)。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问题(tí)，这(zhè)都是高(gāo)利率环(huán)境带来冷却经(jīng)济的副作(zuò)用。在整体通胀(zhàng)数据逐步(bù)往下(xià)走(zǒu)的环境之(zhī)下，企业信心(xīn)也开始是(shì)越走越弱(ruò)。美(měi)联储今年(nián)加息或许已经(jīng)结(jié)束(shù)。

　　美联(lián)储可能要到了明年上半年才会认(rèn)真的去考虑降息(xī)。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但(dàn)是回落的速度不(bù)够快，而且(qiě)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去(qù)的半(bàn)年12个(gè)月多次提到，他(tā)宁愿经济出现(xiàn)一个(gè)温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显的(de)，就是他宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经(jīng)济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对(duì)美联储加息的预(yù)期发(fā)生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的(de)加(jiā)息会是最后一次，然后在第(dì)四季度(dù)开(kāi)始逐步调整利率(lǜ)水平(píng)，以实现利(lì)率的正常化（即降息）。对(duì)资本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性(xìng)下降和投(tóu)资成(chéng)本急剧(jù)上(shàng)升，这已经在(zài)全球资本(běn)市场(chǎng)上反映出来(lái)了。不论(lùn)是(shì)美国的(de)银行业还是高收益债券领域(yù)，都出(chū)现了流动(dòng)性和短期成本上(shàng)升带来的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近一(yī)次加息(xī)后，进(jìn)入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从(cóng)今(jīn)年(nián)三季度(dù)开始(shǐ)，美国将进入一个技术(shù)性衰退(tuì)，可能在年底(dǐ)会(huì)有一次减息(xī)。但是美联储(chǔ)现在论(lùn)调还(hái)是比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的点(diǎn)阵图看，大部分(fēn)美联(lián)储官员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预期有一定的(de)差距。当然(rán)，我们要动态地看(kàn)问题(tí)，应(yīng)根据未来几个月美国经(jīng)济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后(hòu)进入了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后续如果美(měi)国金融体系风险继续(xù)累积并形(xíng)成(chéng)进一步的(de)风险事件，可(kě)能(néng)会(huì)推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终(zhōng)局确定性较高，在此情景下(xià)，长久期(qī)的利率债(zhài)、高评级信用债会在大类资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看(kàn)，美联储可能在下(xià)半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束加息(xī)周期及随后的宽松政策(cè)可能利好股(gǔ)市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数(shù)情况下，只有经济状(zhuàng)况触底(dǐ)才会构成股市(shì)反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收(shōu)益率的表现在(zài)美联储加息接近尾声(shēng)时通常更容(róng)易(yì)预(yù)测。一(yī)直以来，10年期政(zhèng)府(fǔ)债收益率的高位几乎总是在最后(hòu)一次加息(xī)前后出现，然后(hòu)在接下来的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下(xià)降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投(tóu)资机会？河北保定技校排名，保定技校前十名strong>

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热”的(de)时(shí)候，做工(gōng)具的大(dà)概率能赚钱。工(gōng)具率先(xiān)获得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以进一(yī)步提升(shēng)它的投放(fàng)精准度。不过(guò)，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里(lǐ)的不确定(dìng)性是(shì)比较(jiào)高的。第(dì)三，中(zhōng)国有庞大的(de)市(shì)场，政(zhèng)府积极的在推动数(shù)字化(huà)的进程，我们认为(wèi)中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节(jié)和推理环(huán)节都(dōu)需要消耗(hào)大(dà)量的(de)算力，涉(shè)及到(dào)的硬件(jiàn)领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服(fú)务器(qì)，以及配套的交换机(jī)、光模块；自去年(nián)年底以来，产业链已(yǐ)经陆续(xù)收到了上述硬件(jiàn)产品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署的(de)大模型(xíng)，包括模型的(de)API接口调用、模(mó)型的分布式计算部署、数(shù)据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端(duān)场(chǎng)景，主要基于(yú)生(shēng)成(chéng)的(de)字段数（token）来收费(fèi)；另一类(lèi)是部(bù)署到私有云(yún)上的大模型(xíng)，主要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景(jǐng)，主要根据部署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业(yè)内(nèi)部(bù)管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐(qí)放的格局，投资机会主(zhǔ)要来源(yuán)于下游(yóu)潜在的目标用户群体规模(mó)较大、用户的(de)付(fù)费(fèi)意愿强(qiáng)或者用(yòng)户的使用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我(wǒ)们(men)看到，中(zhōng)国高(gāo)度重(zhòng)视数字(zì)经济(jì)，尤其是(shì)大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成(chéng)立了国家数据(jù)局，国务(wù)院(yuàn)重组(zǔ)科技部，三(sān)大(dà)运营商都加大(dà)了在(zài)数据方面(miàn)的投入，中(zhōng)国的云(yún)企业(yè)也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，随着去库存的稳步推进，半(bàn)导体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半(bàn)导体企业的韩(hán)国市场(chǎng)则将是亚洲(zhōu)上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗(sú)表现，因(yīn)为(wèi)很多(duō)中国的科技企业在后疫(yì)情时代，会更关注利润(rùn)和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学习模型）的发展将带来(lái)以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需(xū)求与(yǔ)发(fā)展。云计算(suàn)服(fú)务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训(xùn)练，这将推动公共云(yún)服务商的(de)发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量(liàng)数据进行训(xùn)练，数(shù)据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将被(bèi)广(guǎng)泛应用，企(qǐ)业将(jiāng)大(dà)举采购(gòu)各类(lèi)AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动化(huà)的需(xū)求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk河北保定技校排名，保定技校前十名）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更强大(dà)的(de)系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一定程度(dù)上增加公众(zhòng)对AI技(jì)术研发的知情权以及行(xíng)业自律是有其必(bì)要(yào)性的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行(xíng)业内(nèi)对人(rén)工智(zhì)能安全与(yǔ)可控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的认识，同(tóng)时促进相关法规与(yǔ)标准的出(chū)台。暂停开发更强大的模型有助于行(xíng)业(yè)理解(jiě)现有模型的(de)风(fēng)险与影响(xiǎng)，为(wèi)下(xià)一(yī)代模(mó)型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模(mó)型已足够(gòu)强(qiáng)大，需要一定时(shí)间(jiān)观察其(qí)对社会(huì)产生的影响。但另一方(fāng)面，依(yī)靠公众人士发起的(de)自律性暂(zàn)停(tíng)可(kě)能(néng)难以有(yǒu)效执(zhí)行。人(rén)工智能行业内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究难(nán)以形成(chéng)广泛共(gòng)识，领先(xiān)机构会(huì)继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂(zàn)停(tíng)开(kāi)发更强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发展方向(xiàng)出现了(le)偏(piān)差，而更多是(shì)出于对(duì)监(jiān)管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思(sī)考(kǎo)在使用过程中产生的(de)法律规制风(fēng)险(xiǎn)以(yǐ)及科技(jì)伦(lún)理挑(tiāo)战(zhàn)。一(yī)方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上(shàng)面，用户交互过程中(zhōng)的(de)数(shù)据可(kě)能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现在越来(lái)越(yuè)多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划(huà)私有部署(shǔ)大模型。另一方面(miàn)，不法分子(zi)也(yě)更有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效(xiào)率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办(bàn)公室正式(shì)发布《生成式人工智能服务管理(lǐ)办(bàn)法（征(zhēng)求意见(jiàn)稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工智能服(fú)务提(tí)供者(zhě)应该承担信息安全主体责任，做好个(gè)人(rén)信息保(bǎo)护、未(wèi)成年(nián)人保护、内(nèi)容安全管理等工作，我们(men)相信在生成式(shì)人工智能领域(yù)的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资(zī)产(chǎn)类别方面，固定收益或者债券为(wèi)优先，低配股票(piào)。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目前美国股票的(de)估(gū)值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年(nián)经济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期(qī)30年(nián)期(qī)的美国国(guó)债(zhài)，它的利率(lǜ)还是要往下(xià)走，利率往下走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分(fēn)摩(mó)根(gēn)资(zī)产管理目前是偏向(xiàng)中国及广泛(fàn)意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前(qián)，标(biāo)普500还是跑(pǎo)赢沪(hù)深300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们，如果中国的企业盈利(lì)增长比美国快(kuài)，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产(chǎn)管理比较青(qīng)睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一些(xiē)投资等级的企业债。不(bù)看(kàn)好高收益债的(de)原因在于：当经济表现越来(lái)越差的时候，一些信贷评级比(bǐ)较(jiào)低的(de)企业债，它的信(xìn)用差会拉(lā)宽(kuān)，相应债券价(jià)格承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持(chí)相对中性态(tài)度，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间节点看(kàn)，大类资产相对配置上，我们认(rèn)为(wèi)股票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息预(yù)期的条件下，股票(piào)估值压力会减小。商品受全球总需(xū)求下降和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后(hòu)可能会(huì)出(chū)现中国优于(yú)欧(ōu)美(měi)股(gǔ)市(shì)的(de)情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受(shòu)其他因素(sù)影响的估值因素(sù)带来的下(xià)跌(diē)调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现(xiàn)有背离基本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度看(kàn)，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存(cún)在(zài)较大的不确定性。如果通(tōng)胀下(xià)降，股票(piào)表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券表现(xiàn)一定(dìng)优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来，将出现(xiàn)和(hé)去年一样的股(gǔ)债双杀(shā)，对成长股则尤为(wèi)不利。股(gǔ)票市场投资策(cè)略：股票方面，我们不看好美股(gǔ)和(hé)成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分(fēn)散配置。我们看好(hǎo)新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)，特(tè)别是(shì)中(zhōng)国(guó)。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而(ér)言(yán)，我(wǒ)们认(rèn)为今年债券的(de)表现会优于股票的表现(xiàn)，特别(bié)是政府债(zhài)券和投资级别的(de)债券，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且(qiě)即(jí)使(shǐ)在经济下行的时候也非常具有韧性(xìng)。商品市场投资策略：我们同(tóng)时也(yě)看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因(yīn)为避险情绪的(de)上升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格会达到210河北保定技校排名，保定技校前十名0美元/盎(àng)司，2024年年3月(yuè)底之前(qián)会(huì)达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步(bù)上行，主要(yào)是由(yóu)于(yú)供给(gěi)端的收(shōu)缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美联储停(tíng)止加息，美元的(de)利差(chà)优势(shì)收窄，因此我(wǒ)们(men)要为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势(shì)上看，衰退(tuì)情景(jǐng)后，债(zhài)券和黄金表现较好(hǎo)，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景下，利(lì)率带来的分母(mǔ)端制(zhì)约改善，利好利(lì)率债及高(gāo)评级债券、黄金等资产类别(bié)成(chéng)长股受分(fēn)母端改善主(zhǔ)导，可能有阶(jiē)段性行情；价(jià)值股分子端(duān)承压，整(zhěng)体(tǐ)回落(luò)石油等大宗商品由于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境有利(lì)于权(quán)益市(shì)场，风格上建议高配制(zhì)造(zào)、科技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消费和(hé)医药；创(chuàng)业板指的吸引力相对(duì)高于(yú)沪深300。行业层面，电子(zi)、医(yī)药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对(duì)较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市场结构上(shàng)看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的(de)优质央国企；契合数字(zì)中国(guó)建(jiàn)设方向，受益于复苏的互联(lián)网(wǎng)板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行(xíng)的定价不足。后续若进入利(lì)率(lǜ)快速改(gǎi)善期，成长风格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元(yuán)也可(kě)能启动趋势(shì)性(xìng)下行周期(qī)。

　　货(huò)币方面：人民币汇(huì)率在(zài)美(měi)元(yuán)反弹(dàn)时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势(shì)周期(qī)逆转后，欧元存在一(yī)定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我(wǒ)们继续看好(hǎo)亚洲（日(rì)本除外），并在美(měi)国和欧洲(zhōu)采取防御性行业(yè)立场。看好中国(guó)，因为即使在(zài)2022年(nián)10月的反弹之(zhī)后(hòu)，目前中国(guó)市场股票估(gū)值仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下调(diào)就是(shì)明证。我们对美(měi)元进一步走弱的预期应该会(huì)支持除日本以外的亚洲(zhōu)市(shì)场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增(zēng)加了对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达(dá)市(shì)场投资级政府债(zhài)券(quàn)，较不青睐高收益(yì)债券。这与美(měi)国的(de)衰(shuāi)退周期所体现出的(de)特征一致，在(zài)美国，政府债券通常受益于(yú)债券收益(yì)率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定(dìng)价），而公司债券收(shōu)益率(lǜ)相对于(yú)美国政府债券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的预期而(ér)扩大。