核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de毁掉一个老师最好的办法)高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(毁掉一个老师最好的办法gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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