私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)业(yè)协会（下(xià)张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊称(chēng)中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案以来(lái)，我国私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基(jī)金运作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私(sī)募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资(zī)金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了(le)存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生(shēng)存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊人(rén)提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者金融机(jī)构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的(de)私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除(chú)公(gōng)开募(mù)集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提(tí)供(gōng)通(tōng)道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规(guī)范要求(qiú)。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金信(xìn)息报(bào)送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际(jì)控(kòng)制(zhì)人(rén)控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一(yī)次压(yā)力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发(fā)情(qíng)景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募(mù)监(jiān)管的实际(jì)标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服(fú)务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金，要(yào)求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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