财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高(gāo)端化(huà)。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部(bù)分到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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