核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的(de)股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文较高的股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(d电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文e)溢价》

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