5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行两斤大概有多重参照物，2斤有多重？情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在两斤大概有多重参照物，2斤有多重？市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liá两斤大概有多重参照物，2斤有多重？o)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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