申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具(jù)备研发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发(fā)的(de)环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的(de)广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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