昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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