原本(běn)被(bèi)视(shì)为极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示1简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪5家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外(wài)部(bù)环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处(chù)于(yú)新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒(jiǔ)业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报(bào)来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业(yè)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业(yè)基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多(duō)元化(huà)，对(duì)于中(zhōng)国白酒的(de)复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的(de)需要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名(míng)酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一(yī)年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反映(yìng)当(dāng)前(qián)渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市场除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅(máo)台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国(guó)家经济(jì)面的(de)恢(huī)复以及社会(huì)活动(dòng)的(de)复苏，会加(jiā)速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存的(de)问题(tí)时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会(huì)库存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产(chǎn)量在(zài)不断(duàn)下降(jiàng)，白(bái)酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然(rán)需要(yào)时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲(jìn)的(de)新渠道。可以看到(dào)，大(dà)小酒企均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用(yòng)一(yī)栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出(chū)。

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