财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在(zài)坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助(50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放正处起步(bù)阶50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润(jiē)段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引(yǐn)领者。

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