近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。中国哪里的莲子最好吃p>

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合(hé)食(shí)品级要求的(de)面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前(qián)期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电(diàn)子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率水平较(jiào)高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)毛(máo)利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(j中国哪里的莲子最好吃īng)常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么中国哪里的莲子最好吃，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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