财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的(de)一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(sh氯化钾相对原子质量是多少，ōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōn氯化钾相对原子质量是多少，g)不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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