金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星(xīng)。深(shēn)谙营销的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的(de)盛初(chū)咨(zī)询董事长王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下移(yí)，和(hé)地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价(jià)格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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