来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期(qī)不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增(zēng)长。所(suǒ)以会香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗议指出，要坚持(chí)“两个(gè)香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发活力(lì)为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对(duì)于(yú)政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也(yě)需要化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗的(de)不同(tóng)是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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