四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　镇关西是谁，镇关西是谁打死的从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，镇关西是谁，镇关西是谁打死的我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(x镇关西是谁，镇关西是谁打死的ué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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