5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(niá三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级n)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药、医(yī)疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(z三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级ī)源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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