来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季(jì)度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发(fā)展要(yào)求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是(shì)未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　会(huì)议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年(nián)和(hé)去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依(yī)然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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