近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生(shēng)产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商(shāng)等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福56是什么意思 56是什么尺码电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后56是什么意思 56是什么尺码，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的(de)关(guān)联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司湿(shī)电子化(huà)学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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