银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(d汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市e)影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速(sù)也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一(yī)个相对(duì)健康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想要(yào)进一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年(nián)有所不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银行(xín汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市g)业危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色(sè)一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一(yī)致的(de)情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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