昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会为什么福建女人不能娶有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国(gu为什么福建女人不能娶ó)内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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