昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可(yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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