金融界(jiè)4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布(bù)3月份物(wù)价(jià)数据(jù)后，近日关(guān)于所谓“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝于(yú)耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能(néng)是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决策(cè)层提供了充足的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复(fù)苏(sū)走过3个(gè)月，并(bìng)且(qiě)没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能(néng)充裕，供(gōng)给端(duān)恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对(duì)温和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀后果不(bù)得不(bù)进行加息，而(ér)矫枉过正的(de)加(jiā)息(xī)过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势(shì)，至少给决(jué)策层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需(xū)求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也是(shì)一个(gè)滞后指标(biāo)，不(bù)会(huì)率先好转，需(xū)要经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前正常年(nián)份(fèn)服(fú)务(wù)业能创(chuàng)造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加起来(lái)少创造了约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的(de)轨迹(jì)上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就(jiù)业(yè)相对低(dī)迷是有原(yuán)因的(de)，跟感受到的服务业在回(huí)升(shēng)并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上(shàng)才(cái)能(néng)够逐(zhú)步(bù)消化之前(qián)积(jī)压(yā)的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服(fú)务性(xìng)行业可能要(yào)逐(zhú)季恢复(fù)，大概(gài)在今年(nián)底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪(jì)录(lù)，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融(róng)数据(jù)领先于经济(jì)数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计数据有(yǒu)关(guān)情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回(huí)应称，我国不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物(wù)价水(shuǐ)平持(chí)续负增长、货币供应量持(chí)续下降的特征，且(qiě)常伴随经济(jì)衰退(tuì)。当(dāng)前我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面(miàn)，供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特(tè)别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退(tuì)，消费意愿尤其(qí)是大宗消(xiāo)费需求回升需(xū)要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月(yuè)国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳(wěn)增长(zhǎng)力度(dù)持续(xù)加(jiā)大，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领先于经(jīng)济数据(jù)，实(shí)际上反映出供需恢复不匹配的(de)现(xi42周是几个月，42周是几个月保质期àn)状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中国(guó)经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会(huì)上(shàng)，国家统计(jì)发言人付凌晖(huī)就近期市(shì)场热议的中国经济是否会(huì)陷入(rù)通(tōng)缩进行了(le)回(huí)应(yīng)。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)下阶段来(lái)看，物价(jià)会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价(jià)格表现来(lái)看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去年(nián)二季度(dù)CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半年影响(xiǎng)因素(sù)逐(zhú)步(bù)消除，价格会(huì)回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济(jì)学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当(dāng)前数(shù)据呈现(xiàn)复(fù)苏(sū)信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立(lì)，预计(jì)下半年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通(tōng)缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不全面亦(yì)难持续(xù)，货币供(gōng)应创(chuàng)新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了服(fú)务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风向标(biāo)之(zhī)一(yī)。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向、还是(shì)居民(mín)资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意(yì)愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫后(hòu)复(fù)苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是(shì)与基数效应、前(qián)期非经(jīng)济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以及(jí)疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在持续(xù)恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且呈现出服务业好于工业(yè)、内需(xū)恢(huī)复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货(huò)币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低(dī)，这不是(shì)通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费需求(qiú)不足抑制了(le)价格上涨。这种(zhǒng)情况下货(huò)币扩(kuò)张对促进增长、扩大需(xū)求不仅42周是几个月，42周是几个月保质期于事无补(bǔ)，反(fǎn)而(ér)推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧(jù)产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货(huò)币(bì)与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背(bèi)后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经(jīng)济预期(qī)在经历一轮上(shàng)修与下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观认为会(huì)持续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行(xíng)空间，权(quán)益(yì)成长风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因素，物价水平(píng)的回(huí)落多(duō)与有(yǒu)效(xiào)需求不(bù)足相关，在传统周(zhōu)期行(xíng)业景气低迷的环境(jìng)下(xià)，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 42周是几个月，42周是几个月保质期