5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思)药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(k对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思uān)松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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