申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分(fēn)立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑(其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了(le)批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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