私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施(shī)登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续(xù)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和(hé)问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范，完(wán)善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国(guó)证监会(huì)、协会(huì)认可(kě)的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的(de)杠(gāng)杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模(mó)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备(bèi)金制(zhì)度等(děng)。具体来看(kàn)，同一(yī)实(shí)际控(kòng)制(zhì)人(rén)控制的私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管理(lǐ)规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身管理能力制定(dìng)并持(chí)续(xù)更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应急预(yù)案(àn)，明确(què)预案触(chù)发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存(cún)量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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