原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得(dé)了(le)两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业普遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营(yíng)收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一(yī)是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持(chí)续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格几近是什么意思，几近什么意思拼音局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜(bǎng)前(qián)六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的(de)多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的(de)优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续(xù)保持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于(yú)品(pǐn)类(lèi)和产品(pǐn)的(de)名(míng)酒格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售(shòu)收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市(shì)企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之(zhī)间，隶(lì)属(shǔ)苏(sū)酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二(èr)级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级和(hé)全国(guó)化布(bù)局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下(xià)降，录得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和(hé)利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库(kù)存(cún)很大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回(huí)正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社(s几近是什么意思，几近什么意思拼音hè)会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的(de)库存(cún)压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了(le)社会库存积压(yā)。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都在(zài)努(nǔ)力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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