5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.3一里地等于多少米 一里地等于多少公里1倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对(duì)口支援(yu一里地等于多少米 一里地等于多少公里án)，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持(chí)一里地等于多少米 一里地等于多少公里的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力。

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