核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的(de)安全边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的(de)前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不(bù)开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市)资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息(xī)差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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