调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢qī)货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继(jì)续(xù)下(xià)行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差(chà)一(yī)直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅(x保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢ùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前(q保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢ián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季度美国出(chū)行旺季(jì)下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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