上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhò踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮ng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较(ji踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮ào)低、退市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和(hé)结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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