核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些)获(huò)得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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