国内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息(xī)会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行(xíng)公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的(de)官(guān)员正在与(yǔ)其他银行进行协调会(huì)议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和(hé)美联(lián)储的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取(qǔ)足够的(de)措施，保(bǎo)证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)有四(sì)大成(chéng)因，其中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者(zhě)的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银(yín)行业审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒(dào)闭的(de)一(yī)大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅(guī)谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多(duō)年(nián)来一直突破内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于(yú)资产(chǎn)超过千亿(yì)美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括压力测(cè)试和流(liú)动性要(yào)求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让(ràng)银(yín)行(xíng)的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华(huá)达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在(zài)成本(běn)分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行(xíng)动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及(jí)前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一(yī)季度(dù)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特(tè)征(zhēng)。不(bù)过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预(yù)期(qī)放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同(tóng)时增加了(le)下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过(guò)，他也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是(shì)年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币(bì)政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的(de)脆弱(ruò)性(xìng)以及(jí)下(xià)行压力已经持(chí)续增加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的(de)把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市(shì)场(chǎng)已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面(miàn)，可(kě)重点观察(chá)措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息(xī)”等(děng)明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期(qī)提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是(shì)美(měi)联储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如(rú)是否透露(lù)下半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏(piān)鸽派(pài)，那市(shì)场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再(zà融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写i)度上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，由于(yú)当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息(xī)结果不(bù)会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格的(de)压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未(wèi)决(jué)以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是(shì)新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触(chù)及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退以(yǐ)及美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转向的(de)阈值区间，这极(jí)有可(kě)能造成通(tōng)胀(zhàng)回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍(réng)然会延续上述(shù)的修(xiū)正走势(shì)，美联(lián)储还需(xū)在更多数(shù)据指引(yǐn)以(yǐ)及银(yín)行风险(xiǎn)事(shì)件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预(yù)期(qī)的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵(guì)金属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的(de)是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵金属获得(dé)了越来(lái)越多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金(jīn)属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面(miàn)，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的加(jiā)息(xī)预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正或将带来金(jīn)银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落(luò)地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重要事(shì)件，加之(zhī)银(yín)行业(yè)危机及(jí)债务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时(shí)间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美(měi)联(lián)储议(yì)息会(huì)议给出(chū)的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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