财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投(tóu)资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称(chēng)一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段脱销什么意思啊，什么叫做脱销时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥脱销什么意思啊，什么叫做脱销印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(脱销什么意思啊，什么叫做脱销shì)为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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