2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(j下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长ū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děn下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长g)因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

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