一、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估(gū)值、高分红，是包括能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商在内的“中特估(gū)”方(fāng)向最鲜明(míng)的(de)共同特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商PB估(gū)值(zhí)分别处(chù)于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便(biàn)经历年初以(yǐ)来的大(dà)幅上涨后(hòu)，当前(qián)这些板块估(gū)值(zhí)仍处(chù)于历史平(píng)均水(shuǐ)平附近。2）与此同时(shí)，能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商股息率显(xiǎn)著(zhù)高于市场整体(tǐ)，较高的分红也成(chéng)为(wèi)其进可(kě)攻、退可守的(de)重要支(zhī)撑。

　　二、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式(shì)之二：政策(cè)的(de)持(chí)续(xù)支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑(chēng)和(hé)催化，成(chéng)为“中特估”中“一带(dài)一路(lù)”和运(yùn)营商板块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一(yī)带一路(lù)”：在“一带一路(lù)”十周(zhōu)年之际，从沙(shā)伊和解、中俄(é)深化合作联合声明、中(zhōng)巴联合声明(míng)等，以及后(hòu)续5月召开(kāi)在(zài)即的第三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关(guān)利好不断，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数(shù)字经(jīng)济(jì)上升为国家战略，相关政(zhèng)策(cè)密集出(chū)台。今年国(guó)务(wù)院改组又新设国家数据(jù)局。运营商作为“数字经济(jì)”的基础(chǔ)设施，持(chí)续得到(dào)催化。

　　三、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之三：景气修(xiū)复(fù)预(yù)期

　　2023年(nián)中(zhōng)国复苏+人(rén)民币升值的全(quán嫦娥二号拍到外星人已经证实)年宏观(guān)主线驱动(dòng)盈利(lì)能力修(xiū)复，带动能源(yuán)链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作为原材料(liào)高度依赖(lài)海外供应、同时下游需求基本集中在国内(nèi)市(shì)场(chǎng)的方向之一，将充分受益于(yú)人(rén)民币(bì)升值的宏观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下(xià)游领域(yù)需求预期回暖，能源产业链尤(yóu)其是行业龙头盈利(lì)已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特(tè)估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除(chú)了能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商等之外，当前我们建议关注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大(dà)型银行等(děng)细(xì)分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业(yè)作为国(guó)家(jiā)重点支持的(de)战略性产业之一，近年来经(jīng)历了(le)行业调整和产(chǎn)能过剩的困境，但(dàn)近期板块景气已在改(gǎi)善：一方面，随着全球航运市场需求正(zhèng)在增长，带来包(bāo)括化学品船与成品油(yóu)轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方面，国企改革推动造船(chuán)企业重组(zǔ)整合和(hé)产能优化之下，国内船舶制造业已在(zài)逐(zhú)步实(shí)现结构(gòu)调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承(chéng)诺高分红，类债属性突出。经(jīng)济增(zēng)速下行，高速公路(lù)、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同(tóng)时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投资人回报，多家公(gōng)司(sī)发布股东回报计划，大幅提高分红比例以(yǐ)及承诺未来几年高分红水平(píng)，给投资人带来(lái)确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大背(bèi)景下融资需求回暖，基本(běn)面(miàn)有支撑，板(bǎn)块估(gū)值也具备修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的(de)政策基(jī)调下，后续(xù)信贷、社融仍有望(wàng)平稳(wěn)增长。此(cǐ)外(wài)，作为业绩稳(wěn)定(dìng)且高分红的板块，当前银(yín)行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大。

　　嫦娥二号拍到外星人已经证实

　　风险提示

　　关注经济数据波动，政策超预期(qī)收紧，美联储(chǔ)超预(yù)期(qī)加息等。

　　来源：兴证策略(lüè)

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 嫦娥二号拍到外星人已经证实