近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的)等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销(xiāo)售金(jīn)额比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材(cá低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的i)料价格上涨情(qíng)况适(shì)时(shí)调(diào)高(gāo)了(le)产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(s低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的ī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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